自第一批大型语言模型(LLM)进入市场并掀起AI驱动的牛市以来，英伟达(NASDAQ:NVDA)的股票一直是过去两年中表现最好的股票之一。然而，由于未来收益的不确定性，英伟达面临着重大危险信号。该股的牛市和熊市情况差异很大。这种差异大部分来自于未来市场份额的不确定性以及英伟达保持丰厚利润的能力。
AMD和英特尔等竞争对手正在竭尽全力推出更好的AI芯片。作为这一领域的弱势一方，他们愿意承受更低的利润率，从而使整个领域更具竞争力。其他大型科技公司一直在研发自己的AI芯片，他们拥有提供一些优秀产品的人才和资源。英伟达的CUDA护城河仍然强劲，但未来收益的不确定性应该给投资者敲响警钟。与此同时，该股的交易价格接近2027年1月结束的财年每股收益预期的30倍，是科技行业中最高的之一。根据这一指标，英伟达比谷歌贵75%，这可能会导致英伟达股价短期回调。
英伟达在过去几个季度取得了出色的业绩，这帮助该股今年迄今实现了超过130%的价格增长。然而，由于不同的分析师对该公司的前景展望截然不同，未来的收益变得更加不确定。我们可能不同意一些分析师的观点，但未来每股收益预测的巨大差异对投资者来说是一个明显的警告信号。如下所示，其他大型科技股的预期收益不确定性都远不及英伟达。
共有28位分析师对英伟达截至2027年1月财年的每股收益做出了预测。最低每股收益预测为1.81美元，最高预测为7.29美元。因此，最高预期每股收益预测是最低预测的4倍。所有分析师都对该公司进行了非常深入的分析，然而，我们看到未来收益预测存在巨大差异。对于大多数其他科技股，最低和最高预测之间的差异仅为20%-60%。更高的预期每股收益不确定性应该会使股价更便宜，但相反，英伟达的预期市盈率是最高的之一。
AMD对截至2026年12月的财年的每股收益预测显示，最高每股收益预测比最低预测高出60%。
谷歌截至2026年12月财年的每股收益预测显示，最高每股收益预测仅比最低预测高出23%。这清楚地表明了谷歌未来盈利的确定性。
更高的不确定性表明，分析师不确定随着未来几年竞争压力的增加，英伟达是否有能力保持其当前的利润率。
在最近的财报电话会议上，AMD将2024年AI芯片的收入预测从之前的45亿美元上调至50亿美元。今年，AMD对AI芯片收入的预期稳步上升。早在2023年底，AMD就预测2024年AI芯片的收入将达到20亿美元。AMD很有可能在2025年实现超过100-120亿美元的AI总收入。按这个规模，它可能接近英伟达数据中心部门收入基础的10%。新产品和激进的定价肯定会增加AMD AI芯片的吸引力。
英特尔正面临生存危机，因为它的代工业务继续面临阻力，投资者的质疑也越来越多。该公司正依靠其Gaudi 3 AI芯片来改善股价。作为这一领域的弱势一方，英特尔的股价可能比英伟达低很多。
亚马逊等大型科技云公司一直在打造自己的AI芯片，并报告称其性价比比英伟达便宜50%。AI芯片是超大规模企业最大的开支之一，如果他们能够降低这部分成本，将有助于提高他们的竞争地位并提高自己的利润率。值得注意的是，英伟达此前曾提到，它从这些超大规模企业获得了近40%-45%的数据中心总收入。
2024年6月，英伟达股价触及近140美元。此后，该股出现大幅波动，回调幅度达30%，目前已回到早先的高点。尽管该公司过去两个季度的盈利轻松超过预期，但情况仍然如此。
由于目前的价格，即使盈利结果非常好，也不能保证股票的看涨情绪。英伟达需要提出强有力的论据来维持看涨势头。如上所述，该公司的远期盈利预测已经存在巨大差异。如果公司没有达到盈利预期或没有以足够大的幅度超出预期，看跌情况很容易占据上风。
预期收益的巨大差异已经是该股的一大危险信号。但即便是英伟达最乐观的每股收益预测，也将继续为该公司提供高昂的估值倍数。截至2027年1月的财年，英伟达的最高每股收益预测为7.2美元，这使得预期市盈率接近20倍。另一方面，截至2026年12月的财年，谷歌的最低每股收益预测为9.05美元，使得该股的预期市盈率不到19倍。因此，即便是英伟达最乐观的预测，其股价也会高于谷歌对未来2个财年的最低每股收益预测。未来2年可能会发生很多变化，我认为英伟达的股票没有提供足够的安全边际。
人工智能行业还有其他选择，而英伟达的当前价格昂贵。寻求更确定的未来盈利趋势的投资者可以考虑谷歌、台积电和其他替代选择。
英伟达的远期盈利预测在大型科技股中差异最大。截至2027年1月的财年每股收益预测从1.8美元到7.2美元不等。因此，高估值是低估值的4倍。对于大多数其他科技公司来说，高估值比低估值高出20%至50%。更高的差异表明未来收益的不确定性，因为该公司面临来自AMD、英特尔和其他大型科技公司的激烈竞争。
英伟达的市场份额很有可能在未来几个季度萎缩，这也将挤压利润率。英伟达未来两个财年的预期市盈率比谷歌高出75%。该股价格相当昂贵，即使盈利超出预期也可能不足以推动其进一步上涨。
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